汾酒二季度净利润大幅下降，五粮液重返第二位

山西汾酒近日发布了其2026年半年度业绩报告。报告显示，汾酒的总营收为210.44亿元，同比下降12.18%，而归属于母公司的净利润为64.39亿元，同比下滑24.29%。尤其是在第二季度中，净利润突然下跌达43.11%。当前行业整体正经历“三重收缩”的深度调整期，五粮液以284.17亿元的成绩重新超越汾酒，夺回行业第二的位置。汾酒业绩下滑的直接原因主要在于费用控制失当，尽管其二季度的毛利率逆势上升了4.38个百分点，达到76.26%，但销售费用率却猛增至21.2%，同比增长近10个百分点，叠加税费的增加，净利率从25.1%跌至17.4%。虽然青花25系列的销售增长了360%，但无法掩盖青花30和老白汾销量大幅下滑的结构性不平衡，导致汾酒二季度经销商数量减少了34家。此外，汾酒的“汾酒2030”和“汾青2万吨”项目的投资占比较低，分别为31.72%和19%，建设支出高峰尚未到来，且存在80亿元的股利待支付，现金流面临前所未有的压力。同时，汾酒的董秘与总会计师两大重要岗位于7月28日同步更换，新的董事会成员经验尚浅，其财务部门能否平稳过渡，以及新团队在费用支出和产能管理上的决策仍需观察。

报告显示，2026年上半年汾酒的营收为210.44亿元，同比下降12.18%，归母净利润64.39亿元，同比下降24.29%。这在行业普遍下滑的背景下并不意外，20家上市酒企中仅有贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、金徽酒和珍酒李渡实现了营收的同比增长，且净利润双增的企业只有五粮液、迎驾贡酒和珍酒李渡。特别需要指出的是，五粮液以284.17亿元的营收再次领先汾酒。

进一步分析汾酒的财务数据，2026年一季度其营收为149.23亿元，同比降幅为9.68%，二季度则降幅扩大至17.74%。尽管二季度毛利率上升至76.26%，净利率却从25.1%降至17.4%，费用激增是关键因素。第二季度销售费用率提升至21.2%，销售支出总额达到26.2亿元，同比上升近10%。伴随税金率的上升，净利率也遭遇压力。 球友会

从产品结构来看，汾酒的整体收入为206.2亿元，同比下降11.84%，其他酒类收入骤减35.08%。其中青花20和玻汾保持稳定，青花25的销量却因商务需求疲弱而受到影响，老白汾的销量大幅下降。汾酒的产品覆盖了低、中、高各个价位，但由于中高端需求明显减弱，整体收入承压成为必然结果。

在经销商方面，截至2026年6月底，汾酒省内经销商减少了10户，省外新增11户，但整体呈下滑趋势。汾酒在此期间也放宽了回款要求，库存状况趋于健康。同时，汾酒的应付款从12.45亿元猛增至98.12亿元，其中80.09亿元为未支付的股利。由于现金分红方案尚未落实，公司的流动性问题不容小觑。

• • 2026-09-05
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