美股面临巨大抛售风险，买盘空间所剩无几

美股在九月份正遭遇重大结构性挑战。系统性策略的持仓已接近极限，增量买盘几乎枯竭，如果市场出现下跌，潜在的抛售规模将远超买盘的几倍。美国银行的最新分析指出，在市场上涨的情况下，当前系统性策略仅剩约90亿美元的买盘空间；市场保持平稳时，可能会出现约10亿美元的净卖出；一旦市场下跌，来自CTA（商品交易顾问）和波动率控制策略的抛售规模可能高达1630亿美元。这种买卖结构的极度不对称，使得九月市场风险显著加大。同时，企业回购作为市场的重要支撑力量，正在迅速减弱，回购静默期的扩展将显著减少机器驱动的回购参与，进一步削弱市场的韧性。此外，预计波动率的下降达到历史最高水平，可能会出现重大的交易损失。 美银的警示在于，目前系统性持仓已高，而新的买盘几乎不存在。根据美银的估算，市场上行时，系统性策略的净买入规模仅约90亿美元，而在市场持平时则可能转为10亿美元的净卖出；一旦市场下行，CTA和波动率控制策略可能会同时进行高达1630亿美元的抛售。这种不对称的结构显示出市场上升动能的匮乏，同时一旦触发下行，将形成自我强化的抛售循环。 从持仓来看，当前系统性策略在全球股票的敞口已经达到历史高位。美银对CTA、风险平价和波动率控制策略的综合分析显示，CTA的资产管理规模约为3000亿美元，而风险平价和波动率控制策略则各自约为2000亿美元。德意志银行的数据则显示，波动率控制策略的股票仓位达到了历史最高的第100百分位，没有进一步加仓的空间。高盛的评估与此判断相符，指出在市场上涨情况下，CTA的增量买入几乎微乎其微；而在出现“重大下跌”时，全球及标普500指数都有可能面临剧烈清仓，目前CTA在全球股票指数的净多头敞口约为1465亿美元。 除了系统性策略，企业回购也是支撑美股的重要力量，但这一支撑正在迅速消退。目前，市场正处于机器驱动回购活动的高峰，而随着九月回购静默期的扩大，这一买盘来源将大幅减少。回购静默期通常在财报季前的四周开始，届时上市公司将暂停回购。尽管回购静默期并不直接导致卖出，但在系统性策略的买盘空间接近枯竭的情况下，这一关键支撑的退场将使得市场在潜在冲击下更加脆弱。多种因素交织，令九月份的市场走势充满不确定性。

• • 2026-09-02
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